吉利、沃尔沃谋求合并:十年之前,十年之后

时间:2020-02-27 来源:www.xcyjbl.cn

2019年,由于新的肺炎疫情,中国汽车市场开局不利,但重大新闻并不缺乏。

吉利汽车和沃尔沃分别于2月10日发布公告和新闻,称管理层正在相互讨论合并和重组两家公司业务的可能性。计划通过香港上市公司将合并后的企业与国际资本市场连接起来,并于未来在瑞典斯德哥尔摩上市。

自2010年吉利收购沃尔沃以来,今年刚刚进入第十个年头。在此过程中,双方通过调整和努力,一直处于“双赢”状态。

这在沃尔沃刚刚发布的2019年财务报告数据中显而易见:沃尔沃去年全球销量超过70万辆,实现了连续六年的销售增长;然而,中国的销量超过了15万辆,增长了18.7%,稳居奢侈品市场的第二位。同时,沃尔沃在不同范围内增加了收入和利润率,现金流表现也非常好。

沃尔沃2019在中国的销量

虽然吉利2019年在国内市场的销量为136万辆,但吉利仍然实现了2019年的销售目标,尽管由于环境的影响销量下降了9.3%,连续第三年占据国内独立品牌的榜首,港股市值超过1000亿元。

一旦吉利和沃尔沃的重组获得董事会和外部监管机构的批准,这意味着将会有一个额外的全球汽车业务集团,年销量超过200万辆,销量相当于宝马。然而,吉利还在公告中提到,吉利、沃尔沃、链接器和北极星品牌的独特性将在整合后的新集团中“继续保留”。

事实上,从2016年到2018年,沃尔沃多次报告独立上市。自2013年以来,在吉利的注资和独立运营战略下,沃尔沃逐渐恢复了自我造血能力,并进入增长轨道。

2016年投资机构对沃尔沃的首次公开估值为120-180亿美元,远低于吉利当时估计的300-400亿美元。因此,沃尔沃的首次公开募股程序被暂停。2018年,沃尔沃再次将首次公开募股提上日程,但估值仍未达到吉利的估计。沃尔沃不得不表示,它需要“在稳定的市场环境下”上市。

必须承认,目前正处于复苏阶段的沃尔沃是世界上为数不多的几家财务和运营状况良好但没有进入资本市场的国际汽车公司之一。在投资银行眼中,沃尔沃绝对是一项高品质资产,含金量和增长趋势都很好。

但由于融资环境和贸易纠纷等一系列因素,沃尔沃的估值几乎没有上升空间。众所周知,沃尔沃在这一轮的销售增长得益于其在2013年推出的SPA车辆平台架构,而2014年XC90和2019年新款S60分别是产品发布的标志性节点。因此,沃尔沃已经完成了以系列60和系列90为主力的车型在各地区的分销,但未来不会有强有力的新产品来持续刺激市场。

相比之下,在过去的几年里,资本市场更加认可那些能够讲故事和抛出新概念的纯电动汽车公司。相比之下,沃尔沃的最佳愿景是“到2040年发展成为全球气候零负荷基准企业”。有一点很清楚,与准备改变世界的新力量相比,故事和噱头都是不够的。

因此,放弃独立首次公开募股在某种程度上意味着沃尔沃的增长势头已经见顶,其潜在的盈利能力和资产不足以令人信服。

另一个关键点是,在汽车市场新能源和智能发展的趋势下,纯电动平台和自动驾驶是下一个可见的出路。然而,技术的开发和测试需要大量的资金作为后续竞争力的现实支撑。这也反映在沃尔沃的最新财务报告中。2019年,电气化、互联互动系统和新车开发的研发成本进一步增加。

进一步提及之前奢侈品牌巨头之间的拥挤取暖现象,宝马和戴姆勒已经宣布联合开发下一代自动驾驶汽车。这还没有结束。这两个巨头还宣布他们将在沙林建立合作关系

不难理解,沃尔沃为何简单地结束了独立上市,并进一步深化了与吉利的合作。在双方公布的公告和新闻稿中,核心信息无疑是“在技术研发、成本控制和财务方面更有效的协调”。

吉利的目标一直很明确,其扩张集团领土的野心也在不断扩大。在此之前,收购海外品牌丰富的业务以及通过资本运营入股达勒姆等一系列业务都是沿着一条发展成为大型全球汽车集团的道路进行的。如果吉利完成重组并在斯德哥尔摩上市,吉利将在财务上率先成为一家真正的跨国汽车公司。

当然,通过合作降低研发成本,基于效率和双赢,新技术的联合开发仍然是双方的首要考虑。

沃尔沃被收购后,吉利积极的研发能力迅速提升。吉利不仅与沃尔沃合作建立了欧洲研发中心(CEVT),还推出了一系列平台架构,如CMA、BMA、DMA和PMA。尤其是CMA平台是链接品牌参与市场竞争的实际核心优势,而PMA架构则负责生产纯电动、高性能、智能联网的汽车产品,这似乎是参与下一阶段汽车市场竞争的主要阵地。

沃尔沃还提出了智能化、电气化和自动化领域的长期计划,但我不会在此重复。然而,无论是吉利还是沃尔沃,在短期内,持续的个人战斗都将面临无止境的成本投资,这与“打不过就加入”的趋势不符。合并后的协同效应是实施强力攻击的前提。

特别是对吉利、克林和沃尔沃品牌来说,一旦平台和技术之间的共享效率大大提高,成本控制层面的好处也是显而易见的。

事实上,技术协同的迹象出现在去年10月,当时吉利和沃尔沃讨论建立一个世界领先的动力系统业务部门来开发和生产领先的动力系统和混合动力系统。将来,除了为集团的汽车品牌提供发动机,还可以出口它们。

无论双方随后的重组和业务整合朝哪个方向发展,这个故事仍然非常感人。在那些日子里,吉利在压力下经历了许多谈判,克服了资金问题,艰难地从福特手中收购了沃尔沃,并在疑虑和嘲弄中一步步走到了今天。这真的不容易。

吉利和沃尔沃的故事,从10年前意想不到的蚂蚁吞食大象,到10年后预期的协调发展和行业预期的触发,浓缩并隐藏在其中。

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