透视417亿引入高瓴资本背后的格力混改

时间:2020-03-04 来源:www.xcyjbl.cn

透视格力417亿元背后的混合改革引入希尔豪资本

本报记者实习生/高培通/记者/赵毅/深圳报道

在国有企业向“深水区”混合改革的背景下,“明星企业”珠海格力电气有限公司(以下简称“格力电气”)的混合改革备受市场关注,甚至有舆论称之为“世纪招聘”。对于普通人来说,人们也可以从“世纪”这个词中看到复杂变化的分量。

12月2日晚,格力电器宣布“世纪婚礼请柬”已经登陆。其中,珠海明俊投资合伙有限公司(以下简称“珠海明俊”)以转让价格46.17元(人民币,下同)获得格力电器15%的股份,总价款416.62亿元。

《中国经营报》记者注意到,在此次混合改革正式完成之前,格力电器实际上是由珠海SASAC控股,控股股东是格力集团,是珠海SASAC的全资公司,持股比例为18.22%,是当地的国有企业。风能数据显示,格力电气是珠海目前总营业收入和市值最高的公司,2018年总营业收入达到2000亿元,截至12月4日市值达到3755亿元。然而,在混合改革之前,格力电气还面临着多元化经营效果不佳、公司治理结构和激励机制比竞争对手更弱的困难。

混合改革正式完成后,格力集团代表的国有资本将放弃控股股东的地位,格力电气将成为非控股股东和实际控制人。市场期待着珠海明君背后的战略资本带来的格力电器治理结构的优化,以及多元化和国际化的助力。

特别值得一提的是,格力电器,一个在董明珠中极具个人色彩的“明星企业”,战略资本进入后各方话语权的博弈将会是什么?董明珠会像往常一样“强势”吗?高启只是在大举投资后才成为“金融投资者”吗?这些已经成为市场关注的焦点,而珠海明军复杂的控制图可能掩盖了双方未来可能面临的博弈序幕。

改革进入“深水区”

国有企业混合改革进入“深水区”的背景使得市场更加关注格力电器的混合改革。

长江商学院大企业研究中心研究员李进向记者分析,国有企业混合改革目前正处于加快试点、扩大范围的阶段。与其说是“混?匣啤保蝗缢凳恰盎旌献时尽薄G罢吆苋菀资迪郑杂谏鲜泄纠此担苋菀椎贾峦蹲实枷虻慕峁!盎旌匣啤笨梢越俗时疽胧谐。蛊洳斡朐擞唤鼋鍪墙薪鹑谕蹲省?

李进认为,在格力电器的混合改革中,高层次资本进入但不受控制的混合改革模式是一种新的混合改革模式,无论是理论上还是政策上都没有。它认为它可以尝试,但是具体的结果需要等待时间来进一步检验。

众所周知,在混合改革之前,虽然格力集团是控股股东,但它对格力电器的控制并不强。两者之间的关系一直相当微妙,相关的矛盾事件也在市场上流传。

记者注意到,格力电气的公告披露,股权转让是珠海SASAC提出的一项战略安排,旨在稳步有序推进国有企业混合所有制改革,进一步激发企业活力,优化治理结构,促进格力电气平稳快速发展。

此外,董明珠最近在广州召开的全国工商联家具装饰协会年会上的发言中说,格力电器正在进行重组,成为真正的市场化、法制化、制度化的公司。格力电器15%的股权转让是改变中国企业性质、找到一份真正好工作的重要举措

然而,家电行业分析师刘步尘在接受本报记者采访时表示,“格力的治理结构一直被视为其相对较短的董事会,而董明珠的色彩太浓,不利于企业的长远发展。外界期待看到高启接管格力,包括希望高启淡化董明珠的个人色彩,但目前外界仍有点乐观。从目前的股权结构和董事安排来看,董明珠仍然有很大的权力。现在还不能断定它是否能制止集中管理的发生。”

李进还说格力电气虽然没有资本控制人,但实际上有很强的“董明珠色彩”。对于市场上广泛流传的“无实际控制人”结构,在当前成熟的资本市场中,它被认为是一种理想化的现代公司治理结构,以确保企业的稳定和实现长期稳定。由于股权高度分散,缺乏实际控制人结构,公司股东可以相互制衡,从而避免了企业大股东的“一个声音”。

多样化的变革之路?

混合改革的消息发布后,资本市场反应迅速。第二天,股价上涨3.97%,投资银行和证券交易商表示他们“乐观”。这可能与格力电气增长缓慢、多元化经营业绩不佳以及公司治理结构和激励机制比竞争对手更弱密切相关。

从业绩来看,格力电器在2015-2019年前三个季度实现了总营业收入和母公司净利润的稳定增长,但2018年后增速开始放缓。2018年前三个季度,格力电气总收入和母公司净利润分别增长33.94%和36.59%,与2017年基本持平。2019年前三季度,这两个数字分别大幅降至4.42%和4.73%。

在某种程度?希窳Φ缙髟鏊俜呕河胄幸祷肪趁芮邢喙亍8荽笫莨綩viyun.com发布的数据,2019年上半年国内空调市场疲软,零售额为3370万台,同比增长1.5%。零售额达到1137亿元,同比下降1.4%。对于空调市场的疲软,奥维云白色家电事业部高级研究经理王永涛分析,主要原因是2018年房地产增长放缓抑制了2019年对空调的新需求。王永涛预测,空调行业的价格将在2019年下半年继续下降。

根据格力电气2018年度报告,空调产品占其营业收入的78.58%。在未来发展面临的第一大风险中,格力电器表示,市场对相关产品的需求受经济形势和宏观调控的影响很大。如果宏观经济增长或消费需求放缓,公司所在的家电市场增长也会放缓,从而影响公司产品的销售。

公共信息显示格力电子一直试图“多元化”。从2014年年报中可以清楚地看到,格力手机将于2015年推出,2018年将进入芯片领域。格力电气在其2018年年度报告中表示,该公司是一家多元化的科技型全球工业集团,涵盖四大领域:空调、家用电器、高端设备和通信设备。然而,目前其他业务暂时还没有给格力带来更多的绩效支持。

2019年1月16日晚,在格力电气2019年第一次临时股东大会上,65岁的董明珠再次当选为董事长。会上,董明珠重申了格力电气到2023年销售6000亿元的目标。梁在接受本报记者采访时表示,格力电器与海尔集团、美眉集团相比,收入来源基本上依靠空调,主要产品比较单一,“格力未来最大的挑战是能否开拓多元化领域”

刘步尘分析说外界普遍预期高启上任后,他会在三个层面上影响格力电器。贝丝

在希尔豪资本以往的投资经历中,吸引市场关注的是希尔豪资本投资实体企业百里国际控股有限公司(以下简称“百里”)和广州蓝月亮实业有限公司的过往经历。此外,根据格力电气公司的公告,珠海明君加入格力电气公司是因为他相信格力电气公司未来业务的持续稳定发展,并认识到长期投资的价值。目的是进一步完善格力电气公司的公司治理结构,提高质量,保持长期健康发展,引进技术、市场、产业协调等有效战略资源,帮助提升产业竞争力,进一步提升盈利能力。

混合改革后谁有最终决定权?

虽然珠海明军和格力电气的管理实体在公告中并未寻求上市公司的实际控制权,但各方话语权的大小仍是市场关注的焦点,珠海明军复杂控制关系背后的详细结构在格力电气披露的详细股权变动报告中有所阐述。

记者了解到,珠海仙鹰对珠海名君事务享有专属行政权力。作为珠海仙鹰的普通合伙人和执行合伙人,珠海郁秀有权投资、管理、使用和处置珠海仙鹰的财产。珠海郁秀董事会是珠海仙鹰的最终决策机构,对珠海仙鹰和珠海明君的重大事项进行决策。也就是说,珠海明军的最终控制机构是珠海郁秀,珠海郁秀的董事会是其最高权力机构。

珠海郁秀董事会由三名成员组成,其中珠海高陵和HH大厦有权共同任命一名董事,明珠华晨有权任命一名董事,格力电气管理实体有权任命一名董事。

从受珠海明君影响的上市公司董事的提名和选举情况来看,珠海明君可以提名三名董事候选人,其中珠海高旗提名一名,明珠华晨提名一名,格力电气管理实体提名一名。然而,至少有两个董事候选人应是格力电气管理实体认可的人员。

就股权而言,格力电气的管理实体持有珠海玉树41%的股份。格力电气管理层以公平价格接受了HH大厦和明珠华晨转让的股份后,持有珠海仙鹰41%的股份。格力电气管理层接受珠海陶博持有的珠海明军4.7236%股权后,持有珠海明军11.103%股权,间接持有上市公司1%股权。

此外,交易完成后,格力电气管理实体认可的管理层和关键员工也将获得不超过格力电气4%股份的股权激励。据此,将董明珠本人持有的0.74%的股份与格力管理层通过珠海明君持有的1%的股份相加,格力管理层和主要员工将持有总计6%的股份。此外,由上海格力空调经销商建立的合资企业河北京海担保,已经持有格力电器8.91%的股份。合并后,董明珠和经销商领导的管理团队和员工团队未来可能共同持有格力电器15.3155%的股份。

值得一提的是,根据格力电气2019年10月发布的最新章程,董事会由9名董事组成。单独或合并持有公司3%以上股份的股东有权提名董事候选人。

从上市公司董事的提名和选举情况来看,珠海明君可以提名3名董事候选人,其中2名需格力电气管理层批准。河北京海担保可以提名至少一人;格力电气的管理层和员工也可以在获得相关股权激励后被提名为董事。

另外,查一下格力电气2019年初公布的第11届董事会候选人名单,当时格力集团提名董明珠、王敬东、张伟为非独立董事候选人,河北京海担保投资有限公司提名张、郭为非独立董事候选人,第10届董事会提名、邢、为第11届董事会独立董事候选人。至于董事会的候选人,m