银河期货:棉花收储政策落地 市场关注谈判进程

时间:2020-03-08 来源:www.xcyjbl.cn

Futures K线图

Market Review

11月份国际国内棉纱线价格重心略有下降。双方的协议原本预计将于11月签署。然而,随着智利宣布取消亚太经合组织会议,双方签署的协议再次推迟。此后,双方在协议上产生分歧,因此成功签署的可能性再次降低。美国棉花价格在经历了大幅上涨后,本月开始下跌。大量的鲜花在国内市场上市,价格在10月份上涨后,11月份开始小幅下跌。尽管宣布了中间储备棉花轮换政策,但很难改变需求疲软、棉花供应过剩、期货价格疲软和现货交易相对普遍的现实。然而,新疆今年的棉花质量不如去年。据估计,高档棉花仍有需求,价格相对较高。

图1:洲际交易所美国棉花主趋势图

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图2:郑棉主趋势图

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图3:郑棉花主趋势图

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第一部分棉花供应

概述:11月新花市场高峰,新花与大量旧花重叠,棉花上市。为了减轻销售压力,许多花店和交易商在期货市场建立了头寸。尽管国家已经宣布了轮换政策,但这50万吨将通过向下招标的方式收集和储存,预计对市场影响不大。就进口棉花而言,由于国内外棉花价格差异太小,不利于进口,预计近期进口量相对较小。总的来说,在鲜花市场的高峰期,棉花的市场供应是充足的。

表1:中国棉花供需预测(2019年11月)单位:10,000吨

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1,新旧棉重叠,大市场供应

商业库存。根据中国棉花协会物流分会对全国18个省市的164个棉花监管仓库、社会仓库、保税区仓库和加工企业仓库的调查,10月底全国商品棉总周转量约为309.36万吨,比上月增加89.01万吨,比去年同期增加11.96万吨。其中,内地棉花仓库储存商品棉67.69万吨,新疆棉花仓库储存商品棉213.6万吨,保税区储存商品棉28.61万吨。

据公路铁路统计,10月份新疆棉花专业仓库从新疆运出棉花25.81万吨,比上月增长9.15万吨,比上年增长11.33万吨。从2019年1月至2019年10月,新疆通过公路和铁路共运出棉花282.59万吨,同比增长28.91万吨。

图4:棉花商业库存

数据来源:银河期货,中国棉花信息网

图5:新疆棉花产量统计

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籽棉收获期推迟,企业收购日期推迟,10月份加工总量低于去年同期,因此可以看出,10月份棉花库存同比实际增长不大。随着后期加工的进展,预计11月和12月的棉花库存将大幅增加。今年春节将提前到1月份,棉纺厂将尽最大努力在春节前完成加工任务,所以我们认为11月和12月的棉花加工量会很大。商业库存也将大幅增加。此外,随着新疆交割仓库的增加,预计新疆的棉纺厂将尽最大努力将棉花放入交割仓库,制作仓单,以便期货市场在今年晚些时候有机会运作。

2。棉花进口再次下降,有利于国内棉花消费。自8月以来,中国棉花进口开始下降。据海关统计,10月份中国进口棉花7万吨,同比下降32.4%。最近

图6:中国棉花月度进口趋势

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图7: 1%国内外市场棉花价格差异

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3。储备轮换政策已经实施,市场影响相对有限

为加强中央储备棉花管理,进一步优化储备结构,提高储备质量,决定对新疆部分棉花进行轮换。轮换时间为2019年12月2日至2020年3月31日的国家法定工作日。预计总成交额约为50万吨,每天的投标量约为7,000吨。循环投标的最高价格(仓库价格)将根据市场动态确定。原则上,它将与国内棉花现货价格挂钩,并按一定比例浮动。它将每周调整一次。交割期间,棉花内外差价连续3个工作日超过800元/吨,交易暂停;当国内外棉花价格差异低于800元/吨时,交易将重新开始。进口棉花是2019/2020年生产加工的锯齿细毛棉,已纳入新疆棉花专业监管范围。每批彩色级白棉要求等级为1级、2级、3级,长度等级为28毫米及以上,马克隆值为B级及以上,断裂比强度为中等及以上。具体质量要求由中国粮食仓储总公司另行公布。棉花包装应使用棉布捆扎,并符合棉花包装国家标准(GB6975-2013)。

备用棉轮到达的消息已经发布,市场利润有望公布。这一轮进入的最大特点是,这一轮进入是基于向下竞价,最高购买价格随市场每周调整一次。预计储备棉花的新一轮进入价格将与当时的市场价格相似。此外,轮换还要求产地和质量,因此可以轮换到储备的棉花质量应该是好的。根据此次公布的轮换细则,我们预计轮换对市场价格影响不大。如果未来50万吨新疆棉花能够如期进口,那将更像是增加50万吨消费量。此外,这还取决于储备棉花是否应该被转出。如果按照市场价格进行轮换,对供应方的影响很小,更像是储备棉花的轮换。因此,轮换政策对市场的影响不是特别大。然而,根据前几年的经验,今年继续轮换的可能性很大。

4。收购工作基本完成,新疆棉花加工进度有所提高。

2019年10月,中国棉花协会棉农分会对中国大陆和新疆自治区12个省市的2510名指定农户的棉花采摘和销售进度进行了调查。调查结果显示,新疆的采售进度快于去年同期,北疆的采棉工作基本完成,南疆的采棉工作过半。大陆的好天气有利于棉花的收获和干燥。棉花采摘进度已超过90%。由于棉花价格低和采购市场不活跃等因素,销售量低于去年同期。截至10月底,全国采摘进度为88.88%,同比增长4.76个百分点。销售进度为77.12%,同比增长3.9个百分点。平均售价为5.05元/公斤,同比下降21.48%,环比下降18.02%。

根据被调查棉农棉花种植面积的加权平均计算,全国棉花总产量估计为595.7万吨,比去年同期下降3.35%。按地区划分,新疆产量为503.9万吨,同比下降1.9%。长江流域产量为36.05万吨,同比下降11.34%。黄河流域预测产量为46.7万吨,同比下降9.84%。

10月,新疆棉区的气候指数比较适宜,大部分时间天气晴朗。今年,p

截至2019年11月20日,新疆已加工棉花282.7万吨,其中地方加工179.2万吨,兵团加工103.5万吨。截至目前,新疆棉花加工量同比下降0.2%。由于今年棉花的成熟期相对较晚,新花的购买也略有推迟,最近连续的高日加工量大大提前了棉花的加工进度。考虑到今年元旦将在1月份,比去年提前20天左右,我们预计后期棉花加工进度将继续加快。大多数轧棉厂将在春节前完成加工任务,少数企业将保留少量籽棉,以备年后进一步加工。

至于购买新花,早期购买价格相对较低。国庆节期间,北疆籽棉的收购价为4.5-4.8元/公斤,而南疆手工采摘棉花的收购价为5.3-5.5元/公斤。国庆节后,籽棉收购价格大幅上涨。最近,随着收购高峰期的结束,籽棉价格下降,收购价格也略有下降。目前,新疆机采棉价格为4.9-5.2元/公斤,但北疆收购基本结束。南疆地区手工采摘的棉花差异很大,有些地区的报价在5.7-6.1元/公斤之间。南疆的大部分收购也已经完成。棉籽收购价格先下跌后上涨。目前报价在1.8-1.9元/公斤左右,有些地区的采购价格在1.9元/公斤以上。

第二部分棉花需求

就需求而言,在本轮“金、九、银、十”旺季清仓后,中端纱布库存大幅下降,但与往年同期相比仍相对较高。国内和出口市场的终端消费数据都不是很好。今年国内市场的消费数据一直不佳,与去年同期相比大多有所下降。出口市场略好于9月份的数据,但由于双方的贸易战,目前的出口形势仍不容乐观。在替代品方面,最近几个月棉纱的进口基本保持在15万吨左右,而涤纶短纤维和粘胶短纤维的价格也一直处于弱势。总体而言,预计长江中下游地区的消费仍将很差,没有完全改善的迹象。预计目前的情况在下个月也不会改变。

1。纱线库存显着下降,坯布库存略有下降。

10月份棉纺工业库存较10月份略有增加,而纱线库存和坯布库存继续下降。其中,纱线库存的下降幅度相对较大。在过去两三个月的去库存化之后,结果仍然相对明显。然而,坯布库存的下降幅度相对较小,与前几年相比,坯布库存仍处于较高水平。截至10月底,抽样企业棉花库存为70.96万吨,比上个月增加8.2万吨。纱线库存为23.87天的销售额,比上个月下降了3.29天。坯布库存为28.36天,比上个月减少0.72天。从库存数据可以看出,经过一段时间的去库存后,中端的纱线库存大幅下降,但从下游的坯布来看,去库存效果并不明显。然而,如果只是中间环节的库存有所下降,而后端环节的库存压力没有下降,总体情况仍然不容乐观。

图8:棉花行业库存趋势(10,000吨)

数据源:银河期货,中国棉花信息网

图9:下游纱布库存周期趋势(天)

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2,国内消费不景气,出口数据不景气

中国纺织服装出口数据10月份仍然不景气,但好于9月份。根据中国海关总署的最新统计,2019年10月,中国纺织品和服装出口额为228.68亿美元,同比下降6.74%,同比下降1.67%。其中,纺织品(包括纺织纱线、织物和产品)出口101.551亿美元,

国内经济增速低于去年同期,消费能力下降,纺织服装国内零售数据继续下滑。国际市场也在经历同样的情况。全球经济面临下行压力。经济表现较好的美国市场也对中国的纺织品和服装征收了重税。因此,国外需求市场也很疲软。然而,另一方面,出口数据同比仅下降2.64%,这已经是一个非常困难的结果。至于后一种趋势,我们仍然坚持我们的一贯观点,这在很大程度上取决于贸易战。然而,纺织和服装行业的整体转变是不可逆转的,我们对短期消费仍然相对悲观。

图10:中国纺织品和服装出口趋势

数据源:银河期货、中国海关总署和国家统计局

图11:中国服装、鞋类、针类和纺织品零售(当月值)

数据源:银河期货、中国海关总署和国家统计局

III。棉纱进口基本保持,替代纤维价格下降

据海关统计,2019年10月中国棉纱进口15万吨,同比增长7%,环比持平。2019年1月至10月,中国棉纱进口总量为163万吨,同比下降6.9%。国内消费疲软和国内棉花价格差异小仍然是进口纱线相对减少的主要原因。

自去年11月以来,涤纶短纤维和粘胶短纤维的价格双双下跌。涤纶短纤维价格从11月初的6910元下降到6730元,不到20天就下降了200元/吨。粘胶短纤维价格自11月初以来下跌了600元,而同期棉花价格上涨了约100元。替代纤维价格的下降也反映了国内外需求的低迷。从替代纤维的价格来看,后期棉花价格的下行压力依然不变。

图12:国产棉纱C32S与进口棉纱C32S的价格差异趋势

数据源:银河期货,中国棉花信息网

图13:中国棉纱进口统计

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图14:棉纺织原料价格趋势

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图15:棉和粘胶短纤维价格趋势

全球棉花产量大幅下降,期末库存大幅下降

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表2:美国农业部(USDA)2019年11月全球棉花生产和销售预测(10,000吨)

数据源:银河期货,USDA

II,美国棉花产量下降,贸易谈判仍是关键

美国棉花在不久的将来收获,市场担心美国棉花产量增长不如预期乐观,棉花质量可能低于预期。根据美国农业部的最新报告,美国棉花产量仍有望达到453万吨。尽管这份月度报告显着降低了美国棉花产量,但仍是近年来的最高水平。

表3:美国棉花产量和最终库存单位:10,000吨

数据源:银河期货,美国农业部

美国棉花增长:美国农业部11月18日发布的美国棉花生产报告显示,截至2019年11月17日,美国棉花收获进度为68%,比去年同期增长10个百分点,比过去五年同期增长2个百分点。其中,主要产区德克萨斯州的收获进度为56%,比去年同期增长10个百分点,比过去五年同期增长4个百分点。

表3:美国棉花产量和最终库存单位:10,000吨

美国棉花签约:截至11月14日的一周,2019/20年度美国陆地棉净签约总量为295.5万吨,较去年同期增长6.4%,完成了今年预测的66%(5年平均水平为59%)。累计装运623,300吨,进度为18%(5年平均16%)。美国棉花的签约在过去两周有所改善。巴基斯坦最近签署了大量合同。越南和土耳其也是签署美国棉花协议的主要参与者。中国的签约仍然不是很好,但比之前取消合同要好。如果美国棉花价格能维持在65美分左右,那么后期违约的风险预计会相对较低。如果美国棉花继续下跌,违约风险将会增加。因此,总的来说,美国棉花的签约状况现在是可以接受的,但后面的情况还需要看美国棉花未来的价格走势。

美国棉花产量现在已经基本建立,最终产量可能波动超过10万吨,但预计不会对整体长期趋势产生很大影响。美国棉花的后期走势仍然是双方贸易谈判的重要影响因素。目前,双方棉花价格差异不大。从目前的价格差异来看,美国棉花在中国市场的竞争力并不大。然而,如果国家储备局将来购买美国棉花,或者美国解除对从中国进口的服装的税收限制,那么国内外棉花的价格将会同步上涨。

表4:美国棉花在新年的签约出口

数据源:银河期货,USDA

3,MSP有限支持,印度棉花价格下跌

USDA 11月印度棉花产量降至653.2万吨,同比增长13%。此后,印度棉花协会估计2019/20年度印度棉花产量为3545万包(602.7万吨),同比增长425万包,同比增长13.62%。增长率几乎与美国农业部预测的一样。今年棉花产量的增加是由于棉花品种的大量增加、单位产量的增加以及雨季棉花的大量供应。

表5:印度棉花供需平衡(2019.11)单位:10,000吨

数据源:银河期货,USDA

印度棉花公司(CCI)最近宣布从11月20日起在查拉斯马拉州开始2019/20年度MSP收购。在此之前,CCI已经在旁遮普、拉贾斯坦、贾亚纳和古吉拉特邦被收购,现在在马来西亚、特伦加纳和卡纳塔卡邦的收购将陆续展开。

印度今年的最低服务价格是5550卢比/立方英尺,而去年是5450卢比/立方英尺。因此,印度棉农预期的价格也在这个价格附近。然而,目前印度高水分新棉花的价格为3500-4500卢比/cwt,而高档棉花的市场价格仅为5100卢比/cwt。许多地区的市场价低于市场价。因此,印度棉花公司在采购上非常谨慎,要求更高的质量和采购,采购进度缓慢。现在是印度棉花大量上市的时候了,而收购印度棉花公司对市场没有太大的支撑,印度棉花价格已经下跌。目前,印度S-6的最新报价是卢比/糖果,每磅71.66美分。如果后期国际棉花价格仍然疲软,预计印度国内棉花价格将难以改善。

图16:印度棉花现货S-6价格趋势

数据源:银河期货,wind

图17:美元/卢比趋势

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Part IV仓单状态

截至11月21日,郑棉已生成(374)个有效预测为5213的仓单,共计795,000吨棉花。随着棉花在新的一年上市,到目前为止已经产生了大量的仓单和有限的预测仓单。最近,仓单的数量显着增加,而且数量比去年同期高得多。当产生巨大的仓单时,大量的固定仓单将对磁盘表面施加更大的压力。投机基金不敢轻易接收仓单,当大量仓单上市时,市场状况相对稳定。然而,在5月之前,市场仓单是大量生成的。随着

数据源:银河期货,wind

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至于国际市场,现在是世界上几个主要棉花生产国上市大量新品种的时候了。然而,由于各国经济增长放缓,国际需求市场预计不会像预期的那样好。因此,将来会有很大的压力。在美国棉花市场,市场的基本共识是,棉花产量将在新的一年大幅增加。然而,美国棉花的合同签订情况到目前为止仍然很好,但其中很大一部分是70美分以上的合同。如果价格没有急剧下降或上升,那么合同的签订进度是相对可靠的。如果未来价格大幅下跌,违约的风险依然存在。预计美国棉花将在未来一段时间内继续炒作双方的贸易谈判,而且很大一部分签约也受到双方贸易谈判的影响。鉴于目前美国棉花价格相对较低,即使有负利润,预期下跌的空间也不大,但如果有正因素,上涨的空间也很大。在印度市场,虽然一些印度棉花公司以相对较高的MSP价格购买了籽棉,但购买量仍然有限,购买进度缓慢,整体支持效果有限。新年的产量大大增加了,而国内市场正好是鲜花上市的时候。这将削弱印度皮棉的价格。未来,印度棉花价格也将受到国际棉花价格的极大影响。

在国内市场,新旧花是重叠的。尽管有棉花储备,但由于进出的棉花数量有限,而且发生的可能性很高,棉花的总供应量仍有望充足。需求侧目前的指标是中间侧数据相对较好,但终端数据稍差,下游需求不好,中间侧的改善难以维持。总的来说,棉花仍然供不应求。此外,今年新疆的配送仓库还生产了大量的仓单。新棉花的收购成本前期相对较低,后期有所增加。一旦郑棉的价格升至上述水平,许多轧棉厂或贸易商将在期货市场购买保险,价格将很容易被压低。从供给和需求的角度来看,郑棉在短期内容易下跌,但难以上涨。然而,由于棉花的绝对价格已经处于一个相对较低的水平,即使它下跌,也不会有太大的空间向下运动,而且向下运动越多,阻力越大。当然,这个前提是,双方的贸易谈判没有实质性进展,外国棉花价格也没有大幅上涨。如果双方的贸易谈判取得实质性的积极成果,或者如果外国棉花价格大幅上涨,那么郑棉将走出相应的趋势。在套利交易中,国内棉花和国外棉花之间的差价已经很小了,这给了市场内外套利的机会。至于期权,由于交割仓库中有大量的仓单,短期内市场波动预计相对较小。

在棉纱市场,虽然短期内有所改善,但纱线和坯布的库存有所减少,但终端市场库存大,需求差,终端难以改善。此外,从聚酯纱和粘胶纱持续疲软的价格中不难得出同样的结论。预计郑棉纱的走势仍将跟随的波动。

银河期货刘黔南